E com aquisições já contratadas, pendentes de aprovação, poderá quase dobrar a produção potencializando o valor da empresa.

Antes dos números do 1º trimestre segue o quadro com os principais indicadores financeiros dos 12 meses encerrados em 31-Mar, com preços de 4-Mai:

A Petro Rio começa a deixar de ser uma Small Cap.  E também está com múltiplos muito esticados que, em princípio, poderiam indicar baixa probabilidade de valorização.

Mas como veremos, as perspectivas de crescimento de receita e de aumento de eficiência (= margens) podem abrir mais espaço para geração forte de valor para os acionistas.

Com os resultados do 1º tri de 2021 já publicados, tivemos o webcast conduzido pela diretoria.  Os números divulgados são impressionantes.  Pela fala dos gestores a conclusão é de que há muito espaço para crescimento, para aumento de eficiência e, portanto, mais retorno.

O volume de receitas cresceu 194% na comparação de trimestres: de R$ 223 milhões no 1T20 para R$ 665 milhões no 1T21.  Houve ajuda do preço do petróleo que subiu 21% para USD 61/barril e da taxa de cambio (a receita da Petro Rio é 97% dolarizada) que adicionou outros 21% de desvalorização no valor em R$ das receitas. 

O aumento de produção cuidou do resto, saltando de 23,4 mil barris/dia para 31,3 mil no 1T21 (+34%).  Esse aumento de produção foi o resultado de continuas otimizações nos campos que a Petro Rio já operava, mais a aquisição de 80% do Campo de Tubarão Martelo, concluída em Ago-20 e da aquisição da participação de 30% da Petrobras no Campo de Frade concluída em Fev-21.  O gráfico abaixo mostra a evolução:

Recentes compras de ativos alavancam o crescimento de produção.  Em Nov-20 Petro Rio comprou 35,7% do campo Wahoo e em Mar-21 outros 28,6%, totalizando 64,3%. Wahoo tem potencial de entregar um total de 140 milhões de barris.  As estimativas de produção diária deste campo são de 10 mil barris/dia podendo atingir 40 mil.  Wahoo está a 30-35km ao norte do Campo de Frade e, portanto, com promissoras sinergias operacionais entre ambos.  A empresa espera obter as aprovações regulatórias já no 2º semestre de 2021 quando então poderá iniciar a conexão com o Campo de Frade.

Portanto a companhia, que hoje produz cerca de 31 mil barris/dia, adquiriu um potencial de produção adicional de 6,4 mil a até 25,7 mil barris/dia.

Lifting cost (custo de extração) retornou à tendência de diminuição atingindo USD 14,3 / barril.  O Lifting Cost é uma das principais medidas de eficiência e de rentabilidade da indústria de petróleo.  Desde Out-20 ocorreram incidentes pontuais de falhas e avarias em equipamentos que resultaram na elevação dos lifting costs nestes 6 meses. A empresa informou que, com os problemas resolvidos já neste 2T21, se espera um retorno aos níveis ainda mais baixos destes custos, com ênfase no tieback do Campo de Tubarão Martelo com o Campo de Polvo, previsto para ser concluído em julho de 2021.

Lembrando que a integração operacional destes 2 campos deve gerar uma economia de custos da ordem de USD 75 milhões/ano.  Ou seja, a Opex do segundo semestre de 2021 já deve ser reduzida em USD 37 milhões e no ano de 2022 serão USD 75 milhões a menos.

O Ebitda Ajustado IRFS-16 (expurgando efeitos não recorrentes) atingiu R$ 469 milhões (72% de margem) no 1T21, 6,5 x maior que a mesma métrica em 1T20.

O resultado financeiro (IFRS 16) da Companhia foi negativo em R$ 362 milhões, vs. R$ 103 milhões negativo no 1T20, impactado negativamente pela variação cambial (efeito não-caixa) sobre itens de balanço denominados em dólar, como as provisões de abandono e as dívidas da Companhia. Esta variação cambial não apresenta impacto direto à saúde financeira da Petro Rio, tendo em vista que as receitas e o caixa da Companhia são majoritariamente denominados em dólar.

O Lucro Líquido (IFRS-16) ficou negativo em R$ 66 milhões majoritariamente causado pela desvalorização cambial de efeito não caixa.

Em Jan-21 a Petro Rio captou cerca de R$ 2 bilhões através de um Follow-on (Oferta Pública de Ações com Esforços Restritos).  Os recursos destinam-se a redução de dívidas de curto prazo (com a consequente redução de despesas financeiras), a CAPEX bem como aquisições de novos ativos (M&A)

Com este substancial reforço na posição de caixa a empresa passou a ter Caixa Líquido (Caixa maior que Dívidas) de R$ 1,2 bilhão.

Portanto a Petro Rio está agora num ponto onde as perspectivas são de crescimento substancial e sustentável de receitas, aumento de margens e com capital não só para realizar mais aquisições como, pela grande redução do seu risco de crédito, atrair financiadores em operações de longo prazo com custos financeiros menores. 

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NÃO SE TRATA DE RECOMENDAÇÃO DE COMPRA OU VENDA

Sobre o Autor: Claudio R. Cusin é Engenheiro Mecânico formado pela Poli (USP) e Economista formado pela FEA (USP). É atualmente consultor de finanças tendo trabalhado no mercado financeiro por 30 anos. Foi Diretor de Credito e de Risco em vários bancos de investimento e comerciais. Email: claudio@smallcaps.com.br

1 COMENTÁRIO

  1. Só uma correção na parte de wahoo, a companhia produzirá 10 mil barril por poço, como serão 4 a produção excederá 40 mil barris (com 100% de wahoo), com os 35 mil que virá no 2q21 poderá alcançar mais de 75 mil em 2024

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