Poucas empresas listadas na bolsa despertam tantos sentimentos contraditórios como a Oi. Disputas intermináveis entre os que acreditam ser uma empresa fadada ao fracasso e os que a apontam como a “nova Magalu” acontecem entre pequenos investidores e até grandes instituições financeiras.

Porém, uma dúvida parece ser comum a todos: o que motiva a diferença na cotação entre seus papeis preferenciais e ordinários?

A explicação que sempre encontrei foi relacionada à liquidez: como as preferenciais possuem menos papeis, a força compradora poderia fazer seu preço subir mais. Porém, usando a lógica, o movimento reverso (pressão vendedora), deveria voltar a igualar as cotações, o que não vem ocorrendo nos últimos anos:

A questão do Tag Along também poderia ser um dos motivos, mas a vantagem estaria com as ordinárias e não com as preferenciais.

A explicação, aparentemente, se encontra no Estatuto Social da empresa, local onde a maioria dos investidores acabam ignorando em suas análises.

*atenção: As explicações que seguirão são mais densas do que as que apresentamos normalmente. Caso prefira, veja o parágrafo final onde fazemos um resumo sobre o tema.

De acordo com o estatuto: “Art. 12 – As ações preferenciais não têm direito de voto, sendo a elas assegurada prioridade no recebimento de dividendo mínimo e não cumulativo de 6% (seis por cento) ao ano calculado sobre o valor resultante da divisão do capital social pelo número total de ações da companhia ou de 3% (três por cento) ao ano, calculado sobre o valor resultante da divisão do patrimônio líquido contábil pelo número total de ações da companhia, o que for maior”.

Na prática, isso significa que, caso a distribuição de dividendos venha a ocorrer (o que certamente não é para o curto prazo), um montante significativo dele será destinado às ações preferenciais. Ficou perdido no texto? Vamos ajudar com as contas:

  1. Importante saber que, na data de hoje, o Capital Social da empresa é de R$ 32,5 bilhões (utilizaremos o capital social pois o mesmo é maior do que o Patrimônio Líquido).
  2. A distribuição entre as ações é a seguinte:
  • Dessa forma, o Capital Social equivalente a cada ação preferencial (oibr4) é de R$ 5,46. O valor de dividendos prioritários (6%) equivalem a R$ 0,33 por ação, ou R$ 51,7 milhões no total.

O que isso significa na prática? Assumindo que a Oi passe a distribuir dividendos, 100% do valor distribuído até R$ 51,7 milhões, iriam aos detentores das ações preferenciais. Tendo como base o topo desse valor, teríamos R$ 0,33 por ação. Pela cotação atual do papel (R$ 1,41), esse valor representaria 23% do valor investido (dividend on cost).

Assim, os acionistas ordinários apenas passariam a receber dividendos, caso os mesmos sejam superiores a esses 6% do Capital Social (aqueles R$ 51,7 milhões). Para que as ações ordinárias recebam os mesmos R$ 0,33 por ação, o valor dos dividendos a serem distribuídos deveriam ser de R$ 1,9 bilhões. Após esse valor, os dividendos seriam sempre divididos de forma igualitária.

Resumo:

Dividendos de até R$ 51,7 milhões: apenas oibr4 receberiam dividendos, podendo chegar a 0,33 por ação;

Dividendos entre R$ 51,7 milhões e R$ 1,9 bilhões: as ações oibr3 passariam a receber dividendos também, podendo chegar a 0,33 por ação.

Dividendos superiores a R$ 1,9 bilhões: tanto as ações preferenciais quanto as ordinárias receberiam os mesmo valores por ação.

E agora? Qual papel é melhor? Essa decisão depende muito do perfil do investidor e de suas expectativas quanto aos resultados da empresa.

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NÃO SE TRATA DE RECOMENDAÇÃO DE COMPRA OU VENDA

Sobre o Autor: Victor Kietzmann Junior é Economista formado pela FEA e atua individualmente há mais de 20 anos no mercado de ações.

6 COMENTÁRIOS

  1. Eu acredito no sucesso da oi, caso ela consiga vende as suas operações móvel, ela vai conseguir zera a sua dívida, e vamos vê uma subida na sua receita na internet fibra, fixo e tv.

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