Empresa fala de novas aquisições, estrutura financeira, market share e ganhos de margens.
Uma brincadeira começou a circular entre investidores, com a pergunta: “Que horas que a Ambipar irá anunciar a aquisição de hoje?” Não é para menos. Apenas no terceiro trimestre de 2021, a companhia anunciou 12 aquisições, sendo 7 em Response e 5 em Environment, uma média de 4 por mês ou 1 por semana. Algo sem precedentes entre nossas empresas de capital aberto.
O mercado estava curioso para conhecer os resultados do trimestre em questão, para entender como ficou sua nova estrutura de capital, planejamento de novas aquisições, eventual perda de margens e expectativas para 2022, ano de potencial turbulência com eleição presidencial.
Ebitda e Margem Ebitda
Tanto no trimestre quanto no ano, o Ebitda subiu de forma acelerada, com pequena perda de margem trimestral (26,7% contra 26,2%). A companhia acredita que, com a evolução das integrações das novas adquiridas, juntamente com as sinergias que ocorrerão, as despesas gerais e administrativas (SG&A) tendem a ser continuamente diluídas, aumentando assim suas margens.
Ainda sobre o tema Ebitda, a Ambipar fez um exercício anualizando os números do trimestre (multiplicando por 4) para demonstrar seu patamar atual, mesmo achando esses números conservadores, já que boa parte das últimas aquisições não entraram no trimestre cheio:
Com esse ebitda pro forma, a companhia estaria rodando a um EV/Ebitda abaixo de 10x. Normalmente, esse múltiplo é “pago” para empresas com crescimento apenas moderado. Desde 2018, seu crescimento médio (CAGR) foi de 85% ao ano, oque pode indicar uma boa oportunidade de investimentos, caso a companhia consiga manter seus projetos de expansão.
Estrutura de Capital
Como parte das aquisições não tiveram seu valor revelado, a dívida resultante era outra preocupação do mercado.
Sua dívida líquida chegou a R$ 1,5 bilhões (era negativa em R$ 0,384 milhões no final de 2020). Isso representa uma alavancagem de 2,4x, considerando aquele mesmo Ebitda anualizado.
Na visão da companhia, há ainda muito espaço para aumento de dívida, pelos seguintes motivos:
- O ebitda atual ainda não considera os resultados das últimas adquiridas no trimestre completo, ou seja, esse número está conservador e é certamente maior;
- Uma alavancagem de até 3x seria aceitável, dada a resiliência da operação e ótimos ratings de crédito que possuem;
- Um aumento de dívida focada em aquisições, traria junto um ebitda extra, advinda na nova adquirida.
Otimismo para os próximos resultados
No call de resultados, a empresa demonstrou muito otimismo para o futuro próximo. Para os próximos resultados, as aquisições deverão continuar acontecendo, além dos ganhos de sinergia e cross selling (vendas cruzadas) da aquisições recentes.
Sobre o ano de 2022, não acreditam que será diferente, dado seu perfil resiliente, que depende menos do PIB e questões políticas internas para seu crescimento.
Sobre o mercado, apesar de não haver estudos oficiais, a Ambipar acredita possuir um market share de menos de 10% do mercado nacional, o que demonstra a enorme avenida de crescimento que virá.
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NÃO SE TRATA DE RECOMENDAÇÃO DE COMPRA OU VENDA
Sobre o Autor: Victor Kietzmann Junior é Economista formado pela FEA e atua individualmente há mais de 20 anos no mercado de ações.
