Antes de mais nada: Por que vale o estudo? Para mim, devido ao direcionamento dela ao mercado de que espera lucrar (sem data definida) R$ 1,5bi na operação brasileira (p/l=1,8x).
Iniciando pelos pontos de otimismo:
Apesar da mg bruta ainda baixa (31%), ela já está com mg bruta ref (que ainda não entrou no balanço) em patamar próxima dos melhores players, indicando que a MG do DRE seguirá subindo. Já o SG&A ela já está abaixo da meta.
Para a operação brasileira aparecer, outras distrações precisam acabar. O que temos:
Resia: sendo liquidada e provavelmente saindo do balanço nos próx meses;
Urba: pequena, lucrativa e sem queimar caixa no ano;
Luggo: acabou de vender os ativos e deve “hibernar”.
Por último, temos na MRV a incorporadora de baixa renda com menor múltiplo em p/vp (vale metade do valor patrimonial). Comprar barato é um dos recursos bons para reduzir o risco do investimento.
Pensando nos lados negativos, temos uma empresa sem credibilidade, conhecida nos últimos tempos por não cumprir o que projeta ao mercado. Essa credibilidade demora a ser reconquistada;
Além disso (mas totalmente interligado à comunicação), eventos práticos precisam acontecer de fato, como a melhoria da geração de caixa (reequilíbrio entre construção x repasse), saída em definitivo da Resia, etc.
Importante também o monitoramento de riscos macro, que não dependem da MRV, como o FGTS (funding principal do MCMV) e INCC, principal indicador dos custos de obra, que atualmente deram uma desancorada.
Particularmente, estou otimista com a tese, vejo uma assimetria entre boas e más notícias muito favorável, e tenho para mim que boa parte das más notícias já estejam no preço.
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NÃO SE TRATA DE RECOMENDAÇÃO DE COMPRA OU VENDA
Sobre o Autor: Victor Kietzmann Junior é Economista formado pela FEA e atua individualmente há mais de 20 anos no mercado de ações.
