Destaques do 2T20
- Lançamentos – Não houve no trimestre. A empresa está há 18 meses sem lançamentos mas conta com 3 empreendimentos em pré-lançamento
- Landbank tem VGV estimado em R$3,9 bilhões e corresponde a 33 projetos/fases. Por volta de 46% do valor de aquisição dos terrenos são permutas.
- VSO trimestral (em R$ VGV) atingiu 2,4% (foi de 3,2% no 1T20) essa baixa velocidade é explicada pela ausência de novos empreendimentos nos últimos trimestres
- Entrega de 4 projetos com VGV total de R$ 544 milhões (R$ 61,5 milhões no 1T20)
- Vendas Líquidas de R$ 20 milhões (R$ 29 milhões no 1T20, queda de 31%)
- Receita Operacional Líquida de R$ 84 milhões (R$ 72 milhões no1T20, aumento de 17%)
- Lucro Bruto Ajustado de R$ 30 milhões (R$ 27 milhões no 1T20, aumento de 11%)
- Margem Bruta Ajustada de 35,3% (37,3% no 1T20, queda de 2 pp)
- Prejuízo Líquido de R$ 23,5 milhões (R$ 25,5 milhões de prejuízo no 1T20)
- Patrimônio Líquido de R$ 1,17 bilhão fundeando 42% dos Ativos Totais (R$ 882 milhões no 1T20 fundeando 35% dos Ativos Totais)
- Disponibilidades Financeiras de R$ 570 milhões (R$ 363,3 milhões no 1T20, aumento de 57%)
- Dívida líquida de R$ 103 milhões (R$ 347 milhões no 1T20, queda de 30%)
- Alavancagem (Dívida Líquida / PL) de 9% (39% no 1T20)
Em 12-Jun a empresa captou R$ 260 milhões num aumento de capital via follow-on utilizado para ser utilizado no pagamento da compra da Upcon. Outro follow-on, no valor de até R$ 390 milhões foi recentemente aprovado mas ainda não efetivado. Impacto positivo na capitalização e na liquidez.
A Gafisa está ainda fazendo ajustes na sua operação seja no portfólio de empreendimentos seja no aspecto financeiro. Há vários trimestres sem fazer nenhum lançamento, incluído o 2T20, a empresa tem vendido unidades de seu estoque ou de empreendimentos mais antigos ainda em construção.
Com um Land Bank de R$ 3,9 bilhões a empresa já poderia ter reiniciado o processo de lançamentos e de vendas de novos empreendimentos mais adequados às demandas do mercado atual. Por conta da pandemia optou por esperar uma melhor visibilidade do mercado.
A companhia tem hoje baixo endividamento, boa liquidez de balanço e conta com uma marca muito forte.
No 3T20 deverão ser lançados 3 empreendimentos que já estão em fase de pré-lançamento, com VGV estimado total de R$ 288 milhões. Se confirmados, serão o retorno da Gafisa a uma postura empresarial mais assertiva com impactos positivos para a geração de valor da companhia e por consequência para o preço das ações .
Vendas
Ainda sem lançamentos e com a pandemia as vendas líquidas no trimestre vieram bastante fracas, com queda de 31% em relação ao trimestre anterior que estavam bastante baixas.
Os distratos maiores mais a ausência de lançamentos, foram os responsáveis pela queda nas vendas liquidas:
Segundo a companhia o crescimento dos distratos se deveu ao maior volume de entregas no período: no 2T20 foi de R$ 544 milhões em VGV enquanto no 1T20 foi de R$ 65 milhões. Esses R$ 544 milhoes entregues significam que no 2T20 muitos compradores tiveram que assumir o pagamento ou o financiamento pós-chaves. Alguns não conseguiram e devolveram o imóvel.
Sem lançamentos as vendas se deram sobre os estoques. A combinação de vendas brutas baixas, maior volume de distratos acabou resultando numa baixa redução de estoques, apenas 1,4%:
Receitas e Resultados a apropriar
As Receitas a Apropriar (sobre as unidades já vendidas é o % de construção que falta ser concluído) se reduziram 38% no período de 1 ano em função da ausência de lançamentos combinado, claro, com o avanço das obras. As margens projetadas tiveram uma variação pequena de -0,2% no mesmo período. Sobre as unidades ainda em construção, a projeção é de que o resultado bruto seja de R$ 109,6 milhões.
Endividamento
A Gafisa encerrou o 2T20 com R$ 674 milhões de endividamento bruto (R$ 103 milhões de dívida líquida). Daquele total, R$ 365 milhões vencem até Dez-20. Em 30-Jun o custo médio da dívida consolidada era de 10,8% a.a. Aproximadamente 84% da dívida da companhia é atrelada a projetos, cujos vencimentos estão relacionados com a respectiva entrega das unidades.
Liquidez
A liquidez corrente vem evoluindo positivamente. Estava em 1,8 em Jun-2020, 1,7 em Mar-2020 e 1,4 em Dez-2019.
Nota: Este post foi elaborado a partir de informações obtidas da central de download da área de RI da Gafisa.
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NÃO SE TRATA DE RECOMENDAÇÃO DE COMPRA OU VENDA
Sobre o Autor: Claudio R. Cusin é Engenheiro Mecânico formado pela Poli (USP) e Economista formado pela FEA (USP). É atualmente consultor de finanças tendo trabalhado no mercado financeiro por 30 anos. Foi Diretor de Credito e de Risco em vários bancos de investimento e comerciais. . Email: [email protected]
